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百威亚太再上市:估值较高 规模大于同业享有一定溢价

  • 2019-11-10 20:39:33
  • 作者: 匿名 阅读:4919

本文由“审慎证券”撰写。作者是陈郝波,保诚证券的分析师。本文的观点并不代表智通的财务观点。

——百威亚太(01876)今年7月进行了股票发行,但后来宣布将搁置上市,两个月后再次来到香港。该公司被全球最大的啤酒制造商百威英博(Budweiser InBev)拆分,目前在亚太地区销售50多个品牌的啤酒。

-首次公开发行日期:9月18-23日

-上市日期:9月30日

-共同赞助者:摩根大通、摩根士丹利

-收款银行:BOCHK汇丰银行

——发行12.62亿股,95%配售,5%公开发行,15%超额配售,36.8%调整销量。如果超额配售权和销售量调整权得到行使,对亚太控股公司的债务将得到偿还;如果未能行使,将向其发行股票。

——每股股价从27元至30元,累计上涨378亿元(不含超额配售和调整销量),上市费用约1.27亿美元。

-每手100股,入场费3030.23元

-根据上述30元的限价,市值约为3973亿元(根据18年利润约为9.59亿美元,市盈率约为52倍)

-截至三月十九日止,平均资产净值约为104亿美元(约811亿港元)

-公开发行分为甲组(500万或以下申请人)和乙组(500万或以上申请人)

商业

——17-18岁收入分别为60.9亿美元和67.4亿美元,19年前三个月收入为16亿美元。

——17-18年毛利分别为31.5亿美元和35亿美元,19年前3个月毛利为8.3亿美元。

-17至18年的净利润分别为5.72亿美元和9.59亿美元,19年前三个月的净利润为2.4亿美元。

-百威亚太目前在亚太地区销售50多个品牌的啤酒,包括百威、斯特拉·阿图瓦、科罗纳和霍加登。主要市场是中国、韩国、印度和越南

——公司毛利率高达51%,明显高于中国其他上市啤酒公司的整体毛利率约30%,主要是因为公司在高端和超高端领域主导啤酒。

-与7月在香港首次公开募股相比,该公司已经东山再起,并采取了一系列行动:

-7月中旬首次出售增长较慢的澳大利亚业务,获利逾881亿港元,以增强百威亚太对投资者的吸引力。

二是引入新加坡政府投资公司(gic)作为基石投资者,认购10亿美元股票,希望能起到稳定信心的作用。

-第三是显示上市后股息支付比例不低于25%

-募集资金将用于偿还百威集团子公司的应付贷款,以完成重组,包括全额偿还美宝投资有限公司在韩国应收贷款项下的债务;并根据股东贷款偿还部分债务给百威英博投资。

基石投资者

-引入gic作为基石投资者,认购10亿美元的股份,约占以中间价格出售的股份的13.85%(假设行使了解股份超额分配和调整出售股份数量的权利),并有6个月的销售禁令期。

上市后大股东结构(承担超额配股和行使调整销售金额的权利)

-百威英博持有84.83%的股份

-股权激励计划的受托人持有0.17%

-15%的公有制

简短评论

-百威亚太区被全球最大啤酒生产商百威英博分拆。目前,亚太地区销售50多个品牌的啤酒。这家公司有很高的声誉和许多著名的啤酒品牌。这是为数不多的大型品牌的国内需求股之一,并且有可能成为今年迄今为止最具吸引力的新股。

-该公司今年7月进行了股票发行,但后来宣布已搁置上市。两个月后,它再次来到香港发行股票。该公司采取了一系列行动,包括在7月中旬出售增长较慢的澳大利亚业务,引入新加坡政府投资公司(gic)作为基石投资者,并表示上市后的股息支付率将不低于25%。

——以上30元计算的限价市值约为3973亿元,高于大多数蓝筹股目前的市值。上市后,该公司可能会纳入一些重要指标。

-根据上述价格限制和约9.59亿美元的18年利润,市盈率约为53倍,估值并不便宜。尽管如此,在香港上市的华润啤酒(00291)和青岛啤酒(00168)的市盈率也高达40倍以上,而百威亚太(Budweiser Asia Pacific)则比同行大,并享有一定溢价。此外,据估计,公司股价的表现在很大程度上取决于国际配售的反应。

资料来源:智通财经

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